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【3】金融与财政有着千丝万缕的联系,无法割裂税收与货币的关系。金融和房地产业是货币向税收转化的媒介。资金空转并未带动GDP,却带来了大量的税收。从这个视角来观察,实体经济方面,由于制造业增值税税率下调1个百分点,短期税基难以大幅度提升,必然减少整体税额;虚拟经济方面,伴随着货币供应量增速回落,房地产限制措施,以及金融去杠杆等手段叠加,都可能对税收增速产生制约。

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图表9 分行业税收与GDP的比值资料来源:中国税务年鉴(2010-2016),WIND,中泰证券研究所剔除掉房地产和金融业后,其他行业税收增速,早在2012年就已进入一个相对稳定的平台期,在2015年,甚至有所滑落。而与此同时,房地产业和金融业的税收收入,则持续保持较高水平。

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